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    [证劵期货] 做市商制度和撮合交易制度优缺点以及两者本质是什么和本质区别

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    [LV.4]偶尔看看III

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    做市商制度和撮合交易制度优缺点以及两者本质是什么和本质区别




    做市商制度和撮合交易制度优缺点

                                  ———以及两者本质是什么和本质区别



           市场价格的形成分为两种,一种是报价驱动即做市商制度,一种是指令驱动也就是撮合交易制度,下面对两种交易制度进行对比分析。

    做市商制度

    一、做市商制度优缺点

          做市商制度,即报价驱动制度,具体流程是:做市商建立、调整做市证券的合适库存并给出股票的买入和卖出价,然后接受所报价位上的买单和卖单,即投资者发出卖出指令时做市商以自由资金买入、投资者发出卖出指令时做市商以自由资金买入、投资者发出买入指令时用库存证券执行卖出,若库存不足,则向其他做市商购买,最后根据市场调整做市证券的双向报价。整个流程可以有效地稳定市场,增加市场的流动性,但是如果某些品种的做市商数量比较少,做市商容易依靠自己的资金和信息优势跟客户做对赌,操纵价格。做市商参与报价,充当所有人的对手方,承担做市义务,投入自有资金,是有风险的。做市商会对其提供的服务和承担的风险要求补偿,获取收益,利润来源是买卖报价的差价。

    做市商优点如下:

           提高流动性,增强市场吸引力。由于投资者的交易对象就是做市商、交易价格就是做市商报出的价格,投资者无需担心提交的委托找不到交易对手。做市商可以承担做市所需的资金,随时应付各种买卖,活跃市场。

           2.有效稳定市场,促进市场平衡运行。做市商有责任在股价爆跌暴涨的时候参与做市,从而有利于遏制过度投机,起到维护市场稳定的作用。

           3.具有价格发现的功能。做市商所报的价格是根据分析市场所有参与者的信息来衡量自身分险和收益的基础上形成的。投资者在报价的基础上进行决策,并反过来影响做市商的报价。从而使证券价格逐步靠拢其实际价格。

    做市商的缺点如下:

           1.做市商制度下交易成本较高。做市商承担做市义务,投入自有资金,是有风险的。做市商会对其提供的服务和承担的风险要求补偿,获取收益。价差中部分被做市商取得,这就增加了投资者的成本负担。

          2.对做市商的行为难以进行有效的监督,做市商有可能会为了追求利益最大化。而任意扩大买卖价差。

           3.缺乏透明度。在报价驱动下,买卖盘信息集中在做市商手中,做市商具有信息优势。而且不显示成交量。未成交委托的交易信息发布到整个市场的时间相对滞后,降低了交易的透明度。不利于市场效率的提高和投资者利益的保护。

    二、做市商制度本质是什么

          关于做市商的本质,我说下个人的理解,做市商以其强大的资金实力和信息优势充当市场上所有人的对手方,包括买方和卖方。做市商报出买卖价格,买方接受做市商报出的买价,则交易成交,否则交易不成交,卖方同样。

           所以,在做市商市场,做市商和客户的交易方向相反,这决定了做市商与客户之间是“对赌”的性质,做市商和客户之间是对手盘的关系,不考考虑交易成本的情况下,客户盈利的部分也就是做市商亏损的部分,两方是一对博弈关系。在市场上,做市商和客户之间存在信息不对称,而且做市商有强大的资金实力和定价能力,所以博弈之中往往是做市商胜出。另外做市商报出的买价和买价之间的差价也是做市商的利润来源,这也是大多数散户都亏钱的原因。

    撮合交易制度

    一、撮合交易制度优缺点

           撮合交易制度一种指令驱动制,由买卖方各自提交买卖委托,经过交易中心对委托价格汇总撮合后完成交易,撮合制下,开市价格由集合集合竞价形成,随后系统对不断进入的投资者交易指令按价格优先,时间优先原则排序将买卖价格配对竞价成交。价格的形成于买卖双方,所以市场决定价格而不会遭到某些人或者机构的操纵,但是由于买卖双方必须达成一致才能交易,这样就会导致市场的交易不容易发生,特别是市场清淡的时候,可能会导致无交易,即市场的流动性变弱。不涉及第三方,所以主要的交易成本仅仅是经纪人的手续费,故交易成本相对较低。

    优点如下:

    1.价格发现功能。

    2.交易公平,价格由市场决定,不易被操纵。

    3.价格相对连续,不会出现大的波动,减少风险。

    4.交易成本低。

    缺点如下:

    1.排队交易。

    2.市场交易不活跃。

    二、撮合交易制度本质是什么

           撮合交易制度,又称为指令驱动制。对比做市商制度,没有了第三方。限价单驱动变成市价单驱动,我觉得撮合交易的本质也是对赌,只是对赌的对手变了,不是特定的第三方,而是买方的卖方,卖方的买方。由于不存在第三方所以不需要承担价差部分的交易成本,买卖双方处在一个相对公平的地位,这时候做市商和客户之间的关系是可以互换的。在传统做市商制度下,做市商是固定的,是所有人的对手方,负责报价,维持流动性所以做市商要收取价差作为提供服务的补偿。而在撮合制下,我们的对手是不固定的,这也就是为什么两者流动性存在区别的原因,所以撮合交易制度的本质还是对赌,相对公平的对赌。

    做市商制度和撮合制度的本质区别

          上面说到了做市商制度的本质和撮合制的本质,无论是做市商制度还是撮合制度下,本质都是对赌,只是对赌的形式不同,做市商制度下对赌的对手是特定的对手,撮合制下跟你做对赌的是不特定的对手。但是两者本质上还是存在区别,一个是固定对手,一个是不固定的对手,这就存在,在撮合交易情况下,如果是行情比较淡的时候,没人报价的话就无法成交,这时候市场缺乏流动性,买一和卖一不连续,所以价格会出现大幅的上下跳,不利于投资者交易。所以在撮合交易的市场,适用于参与人多的品种,也就是容量比较大的品种,如白银,黄金,指数期货。做市商制度比撮合制有先天的流动性优势,交易时间内,无论任何时候都有对手盘。所以,两者最本质的区别是流动性的区别。




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