珍惜吧！政信类信托快没了

投资顾问小石

珍惜吧！政信类信托快没了

原创
固收君
债券固收圈


政信类信托产品因较高安全属性与地方政府信用绑定特征，长期受投资者青睐。但2025年春节后行业首次遭遇极端资产荒，产品发行量断崖式下跌超50%。本轮异动核心动因如下：一、资产荒驱动因素化债政策力度升级：2025年推行的全域债务重组方案显著压降城投平台融资成本，非标融资频率同步收缩。
资产供给结构性短缺：优质区域城投债务置换加速，标准化债券发行优先挤占非标额度，信托渠道新增项目锐减。收益中枢持续下移：头部区域政信产品收益率已跌破5%，仅部分中西部非高频融资区域存6%-7%收益空间，市场呈现“高收益资产稀缺化”特征。二、产品安全边际再评估底层债务属性差异：政信类信托纳入地方政府全口径债务监管体系，偿付次序优先于定融等游离于监管之外的融资工具。资金流向透明度：信托资金受银保监会穿透式监管，确保定向投入基建及公共服务领域，而定融产品存在资金挪用、职务腐败等系统性风险（如江苏某城投定融涉案金额超亿元）。违约处置机制：政信信托历史不良率低于0.1%，且延期项目多通过债务置换实现刚性兑付，与定融投资人需自行承担终极损失形成鲜明对比。三、配置策略建议优先锁定存量高收益资产：重点配置AA主体评级、年化6%以上的非频繁融资区域项目，此类产品兼具收益弹性与安全边际。预期收益理性下调：2025-2026年需接受4%-5%收益常态化。